你绝对想不到，A股竟然藏着这样一家“神级”公司。 从新中国第一颗、氢弹，到第一颗人造卫星、第一枚导弹，再到如今最先进的战斗机，这些大国重器的背后，都有它提供的特殊钢和合金材料。
它被誉为“特钢摇篮”，在军用高温合金领域是国内的绝对龙头。 但就是这家光环加身的公司，股价却长期在个位数徘徊，市值仅百亿出头，更关键的是，业绩连续下滑，2025年前三季度就亏掉了5.49亿元。 这种顶尖技术实力与惨淡经营业绩之间的巨大反差，让它成为了A股一个极具争议的存在。
抚顺特钢在业内有着举足轻重的地位。 它的主营业务是特殊钢和合金材料的研发制造，主要产品包括高温合金、不锈钢、工模具钢和合金结构钢等。 其中，高温合金是公司的王牌产品，毛利率相对较高，成为公司核心的利润来源。 而公司最大的亮点，在于其深厚的历史底蕴和技术积累。 它不仅是大型特殊钢重点企业，更是军工材料研发生产基地，先后为我国冶炼出了第一炉不锈钢、第一炉超高强度钢、第一炉高速钢、第一炉高温合金。 这份履历，在国内特钢领域堪称独一无二。
公司的股东背景也相当强大，第一大股东是沙钢集团，第二大股东是东北特钢集团。 这奠定了其在钢铁行业，尤其是特钢领域的坚实基础。 在技术认证方面，抚顺特钢也取得了关键进展，其17个系列的高温合金、高强钢、特冶不锈钢产品成功通过了中国航发商用航空发动机有限责任公司的产品认证，为进入商用航空发动机市场铺平了道路。
光环之下，抚顺特钢近期的经营业绩却不容乐观。 2025年1-9月，公司实现营业收入57.55亿元，同比减少10.56%；归母净利润为-5.49亿元，同比大幅下降274.01%。 这种下滑并非偶然。 回顾2024年，公司的扣非净利润在2021年见顶后就开始下降，当年降幅高达72%。 这意味着公司已经连续两年处于业绩下行通道，陷入了“增收不增利”甚至“减收减利”的困境。
从具体的财务指标来看，公司的盈利能力出现了显著恶化。 以2025年上半年为例，抚顺特钢预计归属于母公司股东的净利润为-4120万元到-2120万元。 这种亏损并非孤例，从2023年初至2025年第二季度，公司共有5个季度的净利润呈亏损状态。 更值得关注的是，公司的净利润同比增速持续低于所属的航天装备行业整体水平。 2024年，公司净利润同比下滑80%以上，而行业整体净利润下滑幅度为27.07%；2025年上半年，公司净利润同比下滑幅度超过450%，同期行业整体净利润下滑幅度控制在50%以内。 这表明抚顺特钢的业绩表现远逊于行业平均水平。
探究业绩连续下滑的原因，首要因素是成本控制乏力。 自2021年以来（2023年除外），抚顺特钢的营业收入同比增幅持续低于其营业成本增幅。 2024年公司营收同比下滑25.06%，同期公司营业成本下滑幅度略低于25%。 2025年上半年，公司营收同比增长28%，但同期营业成本同比增幅却超过41%。 这种成本增速远高于营收增速的状况，严重侵蚀了公司的利润空间。
产品结构的变化也是导致利润下滑的重要原因。 在宇航制造板块，虽然宇航部组件产品交付量显著增加，但交付增量主要以毛利率较低的商业航天产品为主。 这些低毛利产品的增量对公司利润贡献十分有限。 同时，卫星研制业务由于半年度达到验收条件的合同履约进度节点较少，导致可确认收入同比下降，日常经营及备产准备等各项支出仍在持续发生。
子公司的经营困境同样拖累了整体业绩。 在卫星应用方面，受部分产品处于升级换代过渡期、市场竞争激烈等因素影响，几家子公司经营情况尚未明显好转。 这些子公司的持续经营不善，成为了公司的负担。
此外，客户集中度高和需求变化也给公司带来了波动风险。 公司客户比较集中，主要用户调整采购定价政策和具体采购策略，对公司的经营业绩产生了直接影响。 2025年以来，公司多次提到用户需求计划调整延迟，这对公司经营业绩产生了直接影响。
公司的现金流状况也透露出经营压力。 其经营现金流自2020年开始就持续下降，甚至在2024年出现了近六年首次的负流出。 截至2025年第二季度末，公司资产负债率达到41.45%，创2022年以来新高，远高于同期航天装备行业低于32%的平均资产负债率。 这反映出公司面临着一定的财务压力。
在应对措施上，抚顺特钢表示将加大力度加快推进重点项目落地和任务交付，聚焦行业用户需求，持续优化产品与服务。 公司也努力开辟商业航天、卫星应用等领域新赛道，加快推动有关业务转型，同时持续加强成本管理和风险防控。 公司方面表示，近年来一直保持着对新兴市场的开拓，战略层面的论证分析、具体业务和市场领域的开拓都在推进中，不断寻求新的增长点和新的业务领域。
在研发投入方面，公司2025年前三季度的研发费用为4480.37万元，同比大幅减少56.79%。 虽然公司解释称研发支出中资本化部分有所增长，整体研发支出与去年同期基本持平，但费用化研发投入的下降仍引人关注。 同时，公司的科技人员数量也出现了减少，截至2025年上半年底，公司拥有科技人员2629人，相比于2022年底的3001人减少了数百人。 公司将此归因于合并报表范围变化和业务调整带来的人员正常流动。
在股东回报方面，抚顺特钢上市以来的分红率为27.48%，低于航天装备行业超过30%的平均水平。 自上市以来，公司从未实施回购，自2020年以来，公司股东也未开展增持。 这与行业多家公司实施回购的情况形成对比。三牛代理注册
尽管公司积极参与国家重大项目，如国内包括千帆、星网在内的低轨互联网建设工程，但如何将技术实力转化为持续的盈利能力，仍是抚顺特钢需要面对的现实课题。返回搜狐，查看更多